Финансовый глоссарий

Показатель доходности, скорректированной с учётом риска, которая превышает доходность бенчмарка. Позитивная альфа означает, что управляющий или стратегия создаёт добавленную стоимость сверх рыночной премии за риск. Альфа используется для оценки эффективности активного управления портфелем.

Одновременная покупка и продажа одного и того же или эквивалентного актива на разных рынках с целью извлечения прибыли из ценовых расхождений. В теории эффективных рынков арбитражные возможности существуют лишь кратковременно, пока их не устраняют арбитражёры. На практике различают статистический арбитраж, слияния-поглощения (merger arb) и конвертируемый арбитраж.

Мера систематического риска актива относительно рынка. Бета = 1.0 означает движение в точности с рынком; бета > 1.0 — актив более волатилен, чем рынок; бета < 1.0 — менее волатилен. Бета является центральным параметром модели CAPM для расчёта требуемой доходности актива.

Единица измерения изменения процентных ставок и других финансовых показателей, равная 0.01% (одна сотая процентного пункта). Широко используется для описания изменений доходности облигаций и спредов. Например, «ФРС снизила ставку на 25 базисных пунктов» означает снижение на 0.25 процентных пункта.

Capital Asset Pricing Model — теоретическая модель, описывающая связь между систематическим риском (бета) и ожидаемой доходностью актива. Формула: E(R) = Rf + β × (Rm − Rf), где Rf — безрисковая ставка, Rm — рыночная доходность. Модель лежит в основе большинства методологий оценки стоимости капитала, несмотря на существенные ограничения в реальных условиях.

Разница в доходности между корпоративной облигацией и казначейскими бумагами США аналогичного срока. Кредитный спред отражает премию за риск дефолта: чем ниже кредитный рейтинг эмитента, тем шире спред. Сужение спредов свидетельствует об аппетите к риску на рынке; расширение — о нарастании опасений. OAS (Option-Adjusted Spread) — спред с поправкой на встроенные опционы.

График зависимости доходности государственных облигаций от срока погашения. Нормальная кривая — возрастающая (долгосрочные ставки выше краткосрочных). Инверсия кривой (краткосрочные ставки выше долгосрочных) исторически предшествовала рецессиям с точностью около 75% за последние 60 лет. Спред 10Y-2Y является наиболее отслеживаемым индикатором формы кривой.

Мера чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок, выражаемая в годах. Модифицированная дюрация показывает процентное изменение цены облигации при изменении доходности на 1 процентный пункт. Например, облигация с дюрацией 7 лет потеряет около 7% стоимости при росте ставок на 1%.

Неисполнение эмитентом облигации обязательств по своевременной выплате купона или основного долга. Технический дефолт наступает при нарушении ковенант без фактической невыплаты долга. Исторический уровень годовых дефолтов по HY-облигациям в США составляет 4–5% в нормальные периоды и 10–14% в рецессии.

Федеральная резервная система — центральный банк США, созданный в 1913 году. Осуществляет монетарную политику через управление ставкой по федеральным фондам, операции на открытом рынке и нормативы резервирования. Двойной мандат ФРС: максимальная занятость и стабильность цен (целевая инфляция ~2% по индексу PCE). FOMC собирается 8 раз в год для принятия решений по ставкам.

Денежный поток, остающийся после вычета капитальных затрат из операционного денежного потока: FCF = CFO − CapEx. FCF является ключевым показателем финансовой силы компании и основой дивидендных выплат, байбэков и погашения долга. Рентабельность по FCF (FCF Yield = FCF / Рыночная капитализация) используется как мера оценки акций.

Стратегия снижения финансового риска посредством открытия противоположной позиции в связанном инструменте. Полное хеджирование устраняет риск, но одновременно ограничивает потенциал роста. Частичное хеджирование снижает риск при сохранении части позитивной экспозиции. Типичные инструменты хеджирования: опционы (puts), фьючерсы, кредитно-дефолтные свопы (CDS).

Использование заёмных средств или производных инструментов для увеличения размера позиции сверх собственного капитала. Леверидж кратно увеличивает как потенциальную прибыль, так и убытки. В корпоративном контексте леверидж (соотношение долг/EBITDA) оценивает долговую нагрузку компании. Финансовый рычаг — фундаментальная концепция, объясняющая динамику компаний с разными уровнями задолженности.

Способность быстро купить или продать актив по цене, близкой к рыночной, без значительного влияния на цену. Высоколиквидные активы: US Treasuries, крупные акции NYSE; низколиквидные: private equity, коммерческая недвижимость, внебиржевые облигации малых эмитентов. Премия за ликвидность — дополнительная доходность, которую требуют инвесторы за принятие риска ликвидности.

Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию (EPS). Является наиболее распространённым мультипликатором оценки акций. Trailing P/E рассчитывается на основе фактических прибылей за прошедшие 12 месяцев; Forward P/E — на основе прогнозных прибылей на следующие 12 месяцев. Исторический средний P/E для S&P 500 — около 15–17x; текущий уровень (~21x) указывает на рыночную премию.

Нестандартный инструмент монетарной политики, при котором центральный банк приобретает ценные бумаги (облигации, ипотечные ценные бумаги) на открытом рынке, увеличивая банковские резервы и снижая долгосрочные процентные ставки. ФРС применяла QE в периоды 2008–2014, 2019–2020 и 2020–2022 годов, четыре раза расширяя баланс до рекордных $8.9 трлн.

«Индекс страха» — мера ожидаемой 30-дневной волатильности индекса S&P 500, рассчитанная на основе цен на опционы. VIX ниже 15 — рынок спокоен; 15–25 — умеренное беспокойство; 25–35 — высокая тревога; выше 35 — паника или кризисное состояние. Исторические пики: октябрь 2008 (89.5), март 2020 (82.7).